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煤价仍偏弱,宽松预期带来修复行情

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煤价仍偏弱,宽松预期带来修复行情

市场回顾

截至7月23日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤646元,比上周下降3.3%,降幅继续扩大。秦皇岛库存679万吨,环比小降1%。六大电厂周均日耗量78万吨,环比增加7%,同比增加4.2%,随着入伏以来气温升高,环比增长,但日耗量同比仍不如5月和6月两位数的增长,表现一般。六大沿海电厂库存1,521万吨,环比减少0.4% ,仍比去年同期大幅增长23%。库存天数19天,比上周少2天,比去年同期多3天。综上,本周日耗随着气温升高环比增长,但同比仍偏低,显示需求并没有5、6月好,库存仍在高位,采购热情不高,港口煤炭价格目前看仍在下跌通道。

支撑评级的要点

港口煤价仍在下跌通道。截至7月23日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤646元,比上周下降3.3%,降幅继续扩大。产地煤价中,动力煤继续小幅下跌2%左右,主要集中在内蒙、陕西、河北等;焦煤价格延续弱势下跌格局,山西跌幅1.5%左右,跌幅有所扩大;无烟煤稳定,贵州继续上涨2%左右。

入伏日耗环比提升,库存维持高位。秦皇岛库存679万吨,环比小降1%。北方4港库存1,557万吨,环比下降1%。秦皇岛锚地船舶数量54艘,环比上周减少3%。沿海煤炭货运指数本周下跌3.5%。截至23日,六大电厂周均日耗量78万吨,环比增加7%,同比增加4.2%,随着入伏以来气温升高,环比增长,但日耗量同比仍不如5月和6月两位数的增长,表现一般。六大沿海电厂库存1,521万吨,环比减少0.4% ,仍比去年同期大幅增长23%。库存天数19天,比上周少2天,比去年同期多3天。综上,本周日耗随着气温升高环比增长,但同比仍偏低,显示需求并没有5、6月好,库存仍在高位,采购热情不高,港口煤炭价格目前看仍在下跌通道。

5、6、7月电厂日耗同比增幅逐月下滑,需求增速回落。6月六大电厂日耗量平均70万吨,同比增速11%,环比减少4%;而5月日耗量73万吨,同比增速20%。从发电数据看也验证了6月需求增速回落。6月火电发电同比增长6%,比5月回落4个百分点。同时我们看到6月除水电外的清洁能源发电:核电、风电、太阳能出现了加速或者维持高位的增速水平,清洁能源的替代速度仍是比较快。从7月近三周的情况看,日耗量同比增加7%,需求增速呈现回落态势,从一个侧面显示了经济下行压力的加大。

上半年铁路运输增速较快。上半年煤炭铁路运输同比大幅增长12.8%至8.58亿吨。其中,大秦线累计完成2.25亿吨货运量,同比增加7.3%。显示了较好的铁路运输增长能力和潜力,较好满足了煤炭产量西移的趋势,比市场预期的要乐观一些。上半年晋陕蒙原煤产量占全国68%,比重进一步扩大。

 

投资建议

 

近期资管新规和23日国务院常务会议引来市场对融资趋松、货币政策宽松的预期,悲观预期的修复行情可期。行情能否持续要看基本面能否超预期转好以及风险偏高的提升程度。

风险提示

政府调控力度超预期,经济下行超预期,水电出力超预期

 

来源:中银国际证券深圳营业部